周一又见降息!央行重新拿出这个工具有何深意?

2022年01月24日16:03  来源:中国证券报

时隔1个月,14天期逆回购再次出山,还跟着降了息!

央行早间公告称,1月24日开展了1500亿元14天期逆回购,中标利率2.25%,较前次操作下降10个基点。上次央行开展14天期逆回购操作是在2021年12月24日,中标利率为2.35%。

14天期逆回购此次重启有何含义?未来还有更多降息吗?

来源:央行网站

今日操作有“三变”

1月24日,央行公开市场操作,出现三大变化。

第一变:期限长了。央行逆回购期限从7天变成了14天。

业内人士解释,从今日(1月24日)起,7天期逆回购已可跨农历春节假期,实际资金占用期限和14天期逆回购相当。这一情况下,如果继续开展7天期逆回购操作,利率却低于14天期逆回购,会造成期限利差的扭曲。开展14天期逆回购操作可避免这一点。此前,在春节、国庆等长假前期,亦多次出现过类似的情况。

第二变:规模大了。单日操作规模从前次的1000亿元增至1500亿元。

临近春节假期,银行现金投放增多,加上缴税、地方债发行缴款等因素影响,机构对流动性需求增加,此次央行加大逆回购操作力度,表明了维护春节前流动性平稳的意图。

从上周开始,央行已加大了公开市场操作力度,单日逆回购操作量增至1000亿元,并于上周一开展了7000亿元MLF(中期借贷便利,市场又称“麻辣粉”)操作,实现超额续做。

第三变:利率降了。14天期逆回购操作中标利率2.25%,较前次操作下降10个基点。

此次14天期逆回购利率下降,是7天期逆回购利率下降之后的正常调整,属于最近一系列政策利率下降的其中一环。

降息推动市场利率中枢下行

应指出的是,此次14天期逆回购操作利率下降,与上周7天期逆回购降息、“麻辣粉”降息,以及“酸辣粉”降息均属于同一轮“降息”。

回顾本轮降息,1月17日,央行开展7天期逆回购和1年期“麻辣粉”操作,中标利率分别2.10%、2.85%,均较前次操作下降10个基点。

此后央行披露的信息显示,各期限常备借贷便利(SLF)利率相应下调——自1月17日起,常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%,7天期品种为3.10%,1个月期品种为3.45%,均较此前下调10个基点。

1月20日,新一期LPR出炉,其中1年期LPR跟进下降10个基点,为连续第2个月下降;5年期以上LPR下降5个基点。

而在2021年12月,央行还下调支农支小再贷款利率0.25个百分点,并通过降准等引导1年期LPR下降5个基点。

对于1月17日公开市场操作降息,央行货币政策司司长孙国峰1月18日在国新办新闻发布会上回应称:“此次中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降,体现了货币政策主动作为、靠前发力,有利于提振市场信心,通过LPR传导降低企业贷款利率,促进债券利率下行,推动企业综合融资成本稳中有降,有助于激发市场主体融资需求,增强信贷总量增长稳定性,支持国债和地方债发行,稳定经济大盘,保持内部均衡和外部均衡的平衡。”

此次降息前后,市场利率运行中枢出现不同程度下降。

据统计,截至1月21日,本月DR007平均值为2.09%,较2012年12月下降约7个基点,接近2.1%的7天期央行逆回购利率。

债券利率方面,近期指标10年期国债收益率跌破 2.8%的心理关口。1月24日上午,银行间市场上10年期国债活跃券成交利率进一步跌破2.7%。

来源:Wind

下个政策调整窗口期在3月?

“简单说,当前重点的目标是稳,政策的要求是发力。”谈到当前及今后一个时期货币政策调控,央行副行长刘国强在前述国新办发布会上说,在经济下行压力根本缓解之前,进要服务于稳,不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出台。

对于如何发力?他介绍了三点,一是充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方;二是精准发力,金融部门不但要迎客上门,还要主动出击;三是靠前发力。刘国强说,一年之计在于春,要抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面,及时回应市场的普遍关切,不能拖,拖久了,市场关切落空了,落空了就不关切了,不关切就“哀莫大于心死”,后面的事就难办了。

一些机构认为,此轮货币政策边际放松难言结束,但考虑到美联储等海外主要央行酝酿加快收紧货币政策,为平衡内外部均衡,一季度可能成为货币政策集中的发力的窗口期,下一次调整可能出现在3月。

东吴证券宏观研究团队认为,在央行“以进促稳”的取向下,下次降准降息窗口在3月。

华泰证券固收研究团队亦称,货币政策2月可能处于短暂的观察期,3、4月又将迎来政策博弈期,不排除届时再次降息的可能性。

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